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　　摘要：债市波动下，短债基金or长债基金？

　　导读：

　　分享经济发展之果，增加财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

　　但盈亏同源，收益与风险并存，市场的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

　　市场震荡自有逻辑。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以指引。

　　我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

　　让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

　　正文：

　　进入下半年，债市的波动略有加大。

　　7月下旬，央行超预期“降息组合拳”落地后，债市明显走强，短期、中长期纯债型基金指数在8月7日双双创下历史新高。但上周以来，债市又开启了连续数日的震荡调整，让“债基收蛋人”有些不安。

　　为什么债市近期会有这样的波动？对于短债基金和长债基金而言，债市波动又意味着什么？让我们带着这些疑问，一起走进本期广发现。

　　如何理解近期的债市震荡？

　　01 先涨：降息利好

　　7月下旬，央行一系列降息政策组合拳的落地，叠加今年以来“资产荒”的背景，这使得7月底到8月初期间的债市继续走强，10年期国债收益率随之降至2.13%。

　　我们曾介绍过，影响债券价格的核心因素是市场利率，而债券价格与市场利率呈反向关系。（详情可点击：《当我们买债基时，我们在买什么？》）

　　央行降息通常意味着市场基准利率（以10年期国债收益率为代表）的下降，对于债券投资而言整体是利好。

　　02 后跌：走势转变

　　正如我们常说的，任何资产的价格都有涨有跌，?不可能一直上涨。?债市持续走牛的背后，也存在着利率波动和交易拥挤带来的下跌风险。

　　4月以来，伴随长期国债收益率的下行，央行曾多次提醒长期债券的潜在风险，但收益率短暂波动后又继续下行。

　　图：二季度以来央行等监管部门提示中长期利率的波动风险

　　7月下旬降息后，为了预防利率风险，央行在8月上旬指导大行有序卖债、打击国债交易违规。在此背景下，10年期国债收益率最近一周有所反弹，截至8月12日已接近降息前的水平。

　　图：7月以来10年期国债收益率（%）

　　综合各大券商研报观点，大多数机构认为，于债市而言，基本面和供需结构对债市仍形成支撑，中长期看具有不错的配置价值。但同时，也应注意资金面、负债端等方面动向对债市的短期影响。

　　债市波动下，不同久期的债基表现

　　债市波动，对债券型基金的净值有什么影响？是否有比较好的指标或维度，可以衡量利率变化带来的收益波动呢？

　　在上期《债基投资，需要说“长”道“短”的那些事儿》中，我们其实已经给出了答案：久期，代表的是债券价格对利率变化的敏感度。久期越长，债券价格更容易受到利率变动的影响，利率风险越大，组合的波动也会越大。

　　下面，我们把时间维度拉长到十年，分别用短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数，来代表短债基金和中长债基金的历史表现，帮助大家更全面地认识这两类不同久期债券基金的风险收益特征。

　　01 历史收益

　　利率的绝对水平是决定债券投资长期收益率的基石，而利率的变动在短期也会对债券投资收益率造成影响。

　　过去十年间（2014~2023年），短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数的年化收益率分别为3.52%、4.89%。

　　分阶段看，前5年的收益显著高于后5年。其中，中长期纯债型基金指数的年化收益率从6.39%下降至3.41%，短期纯债型基金指数的年化收益率从4.15%下行至2.90%，主要由于市场利率在过去十年中整体下行。

　　图：纯债基金近10年收益情况（分阶段）

　　风险提示：基金指数的过往业绩不预示未来，投资需谨慎

　　分年度看，2014年两个纯债基金指数的收益水平均为近十年最高，这是由于2014年初利率的绝对水平较高（4.55%），且在当年经历了快速下行；而在利率上行的2016、2017、2020、2022年里，纯债基金指数的收益表现相对临近年份均较差。

　　图：纯债基金近10年收益情况（分年度）

　　风险提示：基金指数的过往业绩不预示未来，投资需谨慎

　　02 历史回撤

　　过去十年间（2014~2023年），短期、中长期纯债型基金指数的年化波动率分别为0.44%、1.02%。

　　回顾近年来的三轮债市较大调整，可以发现，短期债基的最大回撤整体显著小于中长债基，修复回撤所需的时间周期也明显更短。

　　图：近几轮债市调整中债基指数的回撤情况

　　给“债基收蛋人”的一点建议：

　　?从中短期来看，对于想在债市波动中“避险”、尽量降低利率风险的投资者而言，短债基金或许是更好的选择。

　　?拉长时间来看，我们还需要结合自己的预期投资收益、资金使用周期、对债市未来的走向等因素来考虑。对于愿意承担一定风险、追求获取更高收益、认为利率或将长期下行的投资者而言，中长期债基可能更具吸引力。

　　（分割线）

　　债市震荡下，投资者应该如何应对？下一期，我们将继续探索债券基金的世界，敬请期待！

　　风险提示：本栏目展示的所有内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。广发基金力求所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因收看本栏目引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎